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理工环科公司年报点评:并表因素&内生增长推升业绩,水质监测业务厚积薄发

发布时间:2017-04-27    研究机构:海通证券

2016年营收同比增53.14%,归母净利润同比增40.84%。2016年,公司实现营业收入6.87亿元,同比增53.14%;归母净利润1.52亿元,同比增40.84%;实现每股收益0.38元;公司综合毛利率55.99%,同比增4.01pct;期间费用率31.82%,同比增3.95pct。同时公告利润分配预案,拟每10股派送现金红利3元(含税)。

并表因素&博微、尚洋业务拓展推动业绩增长。2016年,公司营收及净利润均实现快速增长,源于:1)江西博微、北京尚洋2015年8月开始并表,16年并表全年,湖南碧蓝环境2016年11月开始并表;2)江西博微及北京尚洋业务拓展顺利。

水质监测业务:BOO模式厚积薄发。从子公司口径对比来看,尚洋2016年营收2.65亿元,同比增27%左右,净利润3576万元,同比增15%,源于公司在水质监测领域的快速推进及BOO模式的拓展。公司16年未完成业绩承诺(79%),主要源于BOO模式不同于传统一次性确认收入的方式,合同需在后续7年间平均实现收入。虽对16年业绩有一定不利影响,但为未来数年的业绩打下基础。公司BOO模式在台州、绍兴、新乡等地已逐步获得认可,随着订单逐步积累,该业务将为公司未来几年业绩带来强大支撑。

土壤修复治理:EPC订单充足。碧蓝环境2016年实现扣非净利润4556万元,按回款进度计算净利润3769万元,超额完成业绩承诺。报告期内,碧蓝环境打造的湘潭市竹埠港工业园区易家坪片区场地污染综合治理项目成为全国土壤治理重点项目,并相继中标“湘潭锰矿地区综合整治三期工程设计施工总承包(epc)项目”、“桂阳县砷渣安全处置项目施工分包工程第一标段”等多个EPC项目。碧蓝环境背靠重金属污染重地湘江流域,土壤修复治理业务具备非常好的前景。

电力信息化:配网类软件逐步推广,新产品开拓不停步。从博微全年统计口径看,2016年营收2.51亿元,同比增21%,净利润1.59亿元,同比增15%,超额完成业绩承诺。业绩增长主要源于电力工程造价类软件及配网类软件的持续推广。配网类标准化设计造价软件渗透率仅20%左右,网省公司对标准化的推行与客户自下而上的需求动力必将推动行业渗透率快速提升,博微作为龙头,有望逐步将该业务打造为另一个“电力工程造价软件”。同时,公司不断有新产品推出市场,算量软件、主网设计软件等都将源源不断提供增长动力。

环保信息化:项目已有中标。2016年,公司建设“博微科技大厦”暨“环保大数据研发中心”,着力打造环保信息化和环保大数据业务。目前,环保信息化事业部已具备研究、销售、交付等能力。公司此前联合中标“淳安县环境保护局水质水化预测预警系统”,迈出关键一步。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为2.73、3.30、3.96亿元,同比增长79.78%、20.70%、20.10%,每股收益分别为0.68/0.82/0.99元/股,给予2017年40倍PE,对应合理价格27.2元,维持“增持”投资评级。

不确定因素。碧蓝环境业绩不达预期,电力在线监测招标重启进度不达预期,水质监测招标不达预期。

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