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公用事业行业周报:两维度挖掘环保行业“漂亮50”

发布时间:2017-06-11    研究机构:兴业证券

本周环保指数上涨2.82%,整体估值TTM37倍。本周上证综指上涨1.70%,深证成指上涨3.91%,创业板指上涨2.88%。A股环保板块指数上涨2.82%。子版块水处理工程、水务运营、环境监测、大气工程、固废处理涨幅分别为3.82%、0.65%、4.09%、2.99%、3.83%。目前环保板块整体TTM估值37倍,低于2013年以来39倍左右行业平均估值水平。

两维度挖掘环保行业“漂亮50”。1)龙头溢价——针对水务工程市场。PPP提高行业进入壁垒,叠加信用环境收紧,融资压力提升背景下,具备低成本融资渠道优势的龙头将获得更快的成长和更多的市场份额,在市场集中度提升的大趋势中,我们判断行业的龙头公司在获得新的市场份额方面优势更加突出。“十三五”传统水务(专指城镇污水处理及再生利用、供水)规划投资5644亿,对应“十二五”投资规模仅4300亿;新增流域治理市场规模达1.5万亿;水务是环保领域有望率先诞生千亿市值的细分板块。2)以成长为前提,但更要看业绩的确定性+持续性。过去几年自上而下选行业屡试不爽,但当前市场环境更注重确定性业绩。我们判断:除自上而下的逻辑之外,更看中这类行业中,2017-2018年具备业绩确定性高增(复合增速30%+)、估值匹配(2017年25倍左右,PEG<1)特征的公司超额收益更值得关注。自上而下看,土壤修复、水质监测、油田环保、报废汽车、危废等领域有新变化,值得期待。当前市场特征环境下,我们更看重能够立即兑现订单、兑现业绩的细分领域。建议投资者重点关注:a)土壤修复:政策强刺激解决行业痛点,预计全年行业订单翻倍;b)水质监测:“河长制”倒闭地方政府购买监测服务,大幅提升需求;c)油田环保:政策趋严+执法加强,200亿市场空间待释放。

投资建议方面,建议重点关注:1)北控水务(港股通标的,0371.HK):水务龙头,负荷增速30%+,当前估值仅12倍;2)理工环科(002322):受益土壤修复+水质监测,业绩确定性高增长;3)天翔环境:油田环保龙头,2018年估值切换至20倍;4)博世科:土壤修复+农村水务,小市值低估值区域龙头;5)高能环境:土壤修复龙头公司,危废与垃圾焚烧羽翼渐丰。

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